2024年10月9日，有基金公司“高位”精准逃顶

　　来源：懒猫的丰收日　　

　　又到了被四季报狂轰滥炸的时候，

　　先总结一部分~

　　有基金公司在2024年10月9日精准逃顶，再往前翻，2022年6月28日也曾精准逃顶。但遗憾的是，两次精准逃顶，投资确实亏的。在A股做投资，太难了．．．

　　张坤再次表达了对市场的乐观，在过去绝大部分时间内，高质量和高股息是很难兼得的，但现在能找到越来越多同时满足高质量和高股息两种属性的资产。

　　还有莫海波，他果然卖了寒武纪，从“第一大重仓股”变成“踢出十大重仓股”。

　　赵枫、黄海、焦巍，看好红利类资产，认为低利率时代，高分红的优质权益资产极具吸引力。

　　许拓、冯汉杰，在四季度大幅提高股票仓位，还都买了消费，但两人对2025年的看法却截然不同。

　　01

　　先看一个精准操作，

　　2024年10月9日，华富基金高位精准赎回了559.9万份“华富国泰民安”，一键清仓。

　　这些基金份额是什么时候买的呢？

　　我列了张表，

　　2021年10月19日、2022年4月15日、2023年9月28日，一共分三笔，买了价值856.6万元的基金。

　　除了10月9日赎回的，2022年6月24日也曾高位精准赎回过，合计赎回了价值832万元的基金。

　　832 - 856.6 = -24.6

　　也就说，基金公司投资这只基金将近3年的时间，非但没有赚到钱，还亏了20多万。

　　咋评价呢？

　　参考这篇文章，

　　自持，然后赎回再买其他基金，这是基金公司的基本操作，就是为了吸引基民买入，老套路了，基本上每家基金公司都在这么做。

　　至于担心不担心亏损，

　　因为赎回后还会买其他基金，相当于始终持有部分基金份额。打个比方就是你今天卖出了沪深300，买入中证500，明天又把中证500卖了，换成中证1000，虽然持有的基金不同，但始终在场，最后大概率能赚个平均收益。

　　申购、赎回自家基金，有没有赚到钱从来不是基金公司优先考虑的事情。所以，也不用太放大这这件事，就当吃个瓜吧~

　　但话说回来，华富基金的两次赎回还是蛮精准的。

　　2022年6月28日赎回在高位，2024年10月9日也赎回在高位。

　　但人算不如天算，基金公司赎回后没多久，基金又都创了新高。

　　这．．．，就问你基金公司择时能力强不强，还是基金经理技高一筹，大盘见顶了，但我有能力再撑一撑~~

　　02

　　张坤

　　持仓上，

　　张坤调整不大，“易方达蓝筹”小幅减持中海油、美团，加仓阿里巴巴。

　　易方达亚洲精选，把新秀丽踢出十大重仓股，取而代之的是阿斯麦。同时，腾讯、阿里的持股数量均较三季度有所下降，可能是因为基金被净赎回。四季度，“易方达亚洲精选”的基金份额从41.9亿份降至35.57亿份，被净赎回了15%。

　　四季报中，张坤再次表达了对市场的乐观。

　　1）2014年初和2024年底，市场的绝对估值水平都很低。如果考虑到无风险利率的下降，2024年底30年期国债收益率只有2014年初的不到一半，显然2024年底的估值更有吸引力。

　　2）在过去绝大部分时间内，高质量和高股息是很难兼得的，但现在能找到越来越多同时满足高质量和高股息两种属性的资产。

　　而且，有相当比例的优质公司还具有“顺周期期权”，一旦经济形势好转，悲观预期消失，估值将得到修正。

　　还有一些公司有“科技期权”，拥有顶级的人才，也拥有大量数据和应用场景，受益于AI。

　　深入理解，

　　参考这篇文章，确实有不少资产同时符合高质量和高股息的要求。

　　比如茅台，2014年时股息率曾高达5%，但那时因为塑化剂和打压三公消费，茅台备受质疑，PE降至10倍左右。

　　现在，因为增加分红比例，茅台股息率接近4%，PE超过20倍，比着2018年底相同估值时股息率高了将近1倍。

　　3）资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差，不应该被市场牵着鼻子走。目前市场先生对不少优质公司报出了很有吸引力的价格。

　　言外之意是，现在的市场价格很合适，应该买入，而不是担忧风险。

　　03

　　莫海波

　　果然和猜测的一样，

　　莫海波大幅减持寒武纪，从“第一大重仓股”变成了“跌出十大重仓股”。

　　同样大涨的海光信息（AI芯片）持股数量也被减持了28.23%。

　　但莫海波并没有看空AI，增持了光模块（新易盛、中际旭创、天孚通信）和AI应用端的科大讯飞、金山办公。

　　同时增持的还有光伏，通威股份进入十大重仓股。

　　四季报中，莫海波说了投资逻辑：

　　1）业界逐渐看到了AI在投入产出上的效益，对AI的投入更加坚定。预计2025年，海外互联网大厂在AI上的资本开支增速会超过50%，国内算力基建落后海外1年左右，预计2025年国内AI资本支出增速高于海外，2025年还会是算力基建大年，看好英伟达产业链和国产算力标的，核心方向是：算力芯片、光模块、AI应用。

　　2）买入光伏有三个原因：首先，过去2-3年，光伏龙头公司大跌，已经对市场利空有充分预期；其次，光伏行业政策端也出现了一些基金变化，政策上整体是呵护光伏的；3）行业库存已经降至较低水平，随着春节后需求回暖，具备一定的涨价空间。

　　04

　　赵枫

　　四季报中，赵枫说了对红利类资产的看好。

　　1）因为国债收益率持续下行，金融市场上出现了较为严重的资产荒。

　　2）这种情况下，具备长期稳定回报的优质权益类资产是一个比较明确的投资机会，比如某H股电信运营商，2024年初股息率约8%，2025年初也有7%，即使考虑到红利税，这个收益率对机构也很有吸引力。

　　况且，股票类资产还相当于免费送了一份潜在的通胀保护期权。

　　H股电信运营商是谁呢？

　　不难猜，就是中国移动。基金经理直接在季报中隐晦说个股，这也挺罕见的。

　　持仓上，赵枫把中国移动买成了第三大重仓股，仓位是5.91%，虽然很看好，但比着宁德时代、腾讯的仓位还是偏低。

　　四季度，他把美团、中国平安踢出了十大重仓股，换成了小米、山西汾酒。

　　05

　　黄海

　　黄海依旧重仓煤炭，

　　四季度的一个明显变化是加仓了。股票仓位从85.86%提高到94.88%，满仓了。

　　同时，十大重仓股集中度也从73.95%提高到83.86%。

　　重仓股持股数量相对上期减少，主要是基金被赎回较多。A+C合并计算，“万家宏观择时多策略”的基金份额从11亿份降至7.8亿份，被净赎回29%。

　　四季报中，黄海说：

　　1）基金的股票仓位在四季度经历了先降后升的过程，持仓也更加集中在那些中长期看好的低负债、高分红和高现金流的优质企业上。

　　2）以红利央国企为代表的价值周期股是市场主线，中小盘成长股是撬动边际流动性的辅线，喧嚣过后，市场还会回归时代主线。

　　3）随着无风险利率持续下降，国内优质权益资产的吸引力也将越发凸显，特别是那些具有垄断性业务模式、同时经营现金流和财务杠杆又比较稳健的企业。

　　这点倒是和赵枫蛮接近的，但两人选择不同。赵枫选择了中国移动，黄海选择了煤炭。

　　06

　　焦巍

　　焦巍继续聚焦价值，四季报中回应了市场讨论比较多的几个话题。

　　1）主动基金为什么跑输？

　　主动基金通常是通过选择高景气行业、具有阿尔法收益的个股创造超额收益，和指数存在一定的偏离。在大量资金涌入被动产品的情况下，主动选择的行业和个股面临一定的失效。

　　面对这种情况，要从两个方面思考：

　　第一，要重视这种现象，回到尊重业绩基准的道路上，不再通过特别超配某一行业寻求超额收益。

　　第二，长期来看，市场是称重器而非投票机，指数权重股也可能长期无法提供正回报，非指数标的却可能取得长期回报。

　　基金经理要在两者之间做出取舍，在尊重业绩基准和能力圈范围的双重限定下，寻找超额收益。

　　2）白酒还值不值得投？

　　在过去高速发展的时代，全社会愿意为品牌高额付费，长坡厚雪的高ROE护城河使得白酒成为了最好的商业模式之一。

　　但现在白酒却面临着护城河不断加宽，而城里人口慢慢减少的风险，白酒最大的风险在于行业整体需要减速的时候，参与者却不愿意踩刹车，甚至还加速踩油门，这导致了库存高企。

　　所幸，从三季度开始，白酒公司认识到了库存问题，开始着手去库存，并增加股东回报，这将提升白酒的投资吸引力。

　　3）要不要参与AI行情？

　　回顾2024年，AI是年度级别的投资机会，但因为投资模式与选股框架与之不匹配，不少投资者和AI失之交臂。

　　正确安慰自己的方法可能是：复盘历史，投资失败并不是因为没有买到大牛股，而是在某些能力圈范围之外的个股上遭遇重大亏损。

　　上一轮科技牛市中，很多人就是因为按耐不住冲进去，最后吃了亏。正确的选择是，首先不要做错，然后争取做对，他还将在红利上保持较大仓位。

　　07

　　许拓

　　许拓继续重仓猪周期、公用事业，同时开始买消费，把伊利股份、贵州茅台买进了十大重仓股。

　　仓位上，四季度许拓大幅加仓。

　　永赢长远价值，股票仓位从59.8%提高到89.76%。

　　永赢股息优选，股票仓位从59.9%提高到89.2%。

　　四季报中，许拓说：

　　1）他多次强调看好股票市场整体走强，但市场并未如他预期般的拥抱高质量资产，反而是以主题投资为主。根源在于市场流动性宽松，而宏观经济基本面恢复力度不强。

　　2）展望2025年，在政策不断加码提振经济的背景下，CPI或领先PPI先行回升，以房价为代表的资产价格也可能逐步企稳，这有利于企业盈利恢复，也有利于增强市场信心。

　　3）另外，部分行业经过自发的供给侧改革后，龙头公司的盈利能力或逐步企稳，且分红回购力度可能继续加大，以中证100、沪深300为代表的大市值公司估值仍然较低，潜在回报良好。

　　4）因此，他看好2025年的行情，适度降低了波动性要求，勇敢的增加高性价比的高质量资产，在四季度大幅提高了权益仓位，增配了消费品、周期品龙头公司。

　　08

　　冯汉杰

　　冯汉杰和许拓的操作类似。

　　也提高了股票仓位，

　　四季度，“广发主题领先”的股票仓位从59.72%提高到82.11%。

　　也买了消费，

　　把双汇发展买进了十大重仓股。

　　但四季报中冯汉杰却相对悲观，

　　1）虽然股票仓位从59.72%提高到了82.11%，但他认为这只是小幅上升，并未达到高水平。

　　2）重仓股还以公用事业为主，仅仅是因为基本面出现了一定正向变化，再加上估值合理，才加仓了部分消费、制造类股票。

　　3）宏观方面，从政策刺激到产生效果需要时间，目前尚未观察到巨大的整体变化。从政策力度来推测，2025年内需改善程度也仍待明确观察。外需层面，则存在很多明显的“灰犀牛”风险。

　　4）估值上，相较于可能的基本面改善幅度，A股整体估值并不低。

　　四季度，A股除了小市值、非银板块，整体表现并不佳，这对应的是基本面改善尚需时日。

　　而诸多小市值股票则经历了巨大的估值扩张，中证1000、中证2000自政策出台以来涨幅高达40%，主题投资个股涨幅更大。