1月保险公司密集涉足股权投资“对冲”固收类资产收益率下滑缺口

　　标题：1月保险公司密集涉足股权投资“对冲”固收类资产收益率下滑缺口 长周期考核机制持续优化激发险资“投早投小投科技”潜力

　　元旦以来，保险机构股权投资的节奏悄然提速。

　　过去一周，多家保险公司纷纷设立股权投资基金或参与股权投资基金注资。1月16日，平安产险出资近百亿元设立嘉兴轩坤股权投资合伙企业；1月17日，海港人寿出资约16亿元，参与设立绿能壹号私募基金；1月20日，阳光人寿出资45亿元，参与设立宸曦共赢私募基金。

　　近期，财信吉祥人寿签署协议，认缴杭州达晨创程股权投资基金合伙企业（有限合伙）1亿元。

　　一位保险公司股权投资业务负责人向记者透露，1月以来多家保险公司密集涉足股权投资，一方面有着新年“开门红”的考量，另一方面是随着固收类资产收益率回落，越来越多保险公司纷纷加码股权投资以增厚保险资金投资回报率，带动相关保险产品整体收益率“水涨船高”。

　　中央财经大学保险学院风险管理与保险系教授郭丽军认为，作为耐心资本，保险资金具有体量大、期限长、来源稳等特点，与股权投资基金“投早、投小、投长期、投科技”的特征相匹配。随着股权投资力度加大，保险资金正逐渐成为服务科技创新、赋能新质生产力的“动力源”，股权投资则成为保险资金破解资产荒、利差损等行业共性难题的“新引擎”。

　　上述保险公司股权投资业务负责人告诉记者，1月22日发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出“优化国有商业保险公司考核，进一步提高经营效益类指标长周期考核权重至不低于60%”，将进一步扩大保险资金参与股权投资的操作空间。

　　“以往，在按年绩效考核的环境下，保险公司为了完成保险资金投资考核要求，主要投向处于成熟期的大型企业股权，导致险资股权投资范畴相对较窄。如今随着国有商业保险公司长周期考核机制进一步优化，保险公司可以拿出更多股权投资投向早期高科技初创企业，令险资股权投资期限与资金负债期限相匹配同时，进一步提升险资股权投资的回报率。”他认为。

　　1月23日，金融监管总局副局长肖远企表示，从保险资金运用看，资本市场和未上市企业股权是主要的投资方向，目前股票和权益类基金投资占比是12%，未上市企业股权投资占比是9%，两项加起来是21%，这反映保险资金作为耐心资本、长期资本，在投资长期方面的优势和决心。

　　近日多家保险公司的大手笔股权投资，既有投向自己发起设立的股权投资基金，也有第三方股权投资基金发起的股权投资基金。

　　比如平安产险出资近百亿发起设立的嘉兴轩坤股权投资合伙企业，其执行事务合伙人是平安创赢资本管理有限公司。

　　上述保险公司股权投资业务负责人向记者透露，近年险资大手笔注资自己发起的股权投资基金的案例日益增多。究其原因，一是经历多年发展，多家保险公司所发起的股权投资团队已具备相当成熟的股权投资策略与优质项目遴选水平，且储备了大量具有高成长潜力的高科技企业项目；二是保险公司发起的股权投资团队比较熟悉保险公司的股权投资策略与风控特点，在项目储备遴选与投资评估方面高度契合保险公司主营业务发展与投资偏好，令相关股权投资决策效率更高。

　　在他看来，由于具备较高股权投资能力与资深股权投资团队的保险公司不多，更多保险公司便将保险资金交给第三方股权投资机构管理，借助后者的专业投资能力获取更高的股权投资回报。

　　近日，阳光人寿出资45亿元参与成立的宸曦共赢私募基金，其执行事务合伙人是具有中信资本背景的深圳信宸管理咨询合伙企业（有限合伙）。

　　海港人寿出资约16亿元所参与设立的绿能壹号私募基金，其执行事务合伙人是深圳市投控资本有限公司。

　　上述保险公司股权投资业务负责人认为，这主要得益于这些创投机构具备出色的股权投资业绩，以及相当成熟的大型资金管理经验，令保险公司有底气将数十亿资金交给他们管理。

　　“相比而言，若保险公司与第三方创投机构初次合作，单笔股权投资金额通常不会很高。”他告诉记者。目前他们与创投机构的股权投资合作，也是循序渐进——先拿出最多1亿元的资金作为“种子资金”进行注资，观察这家创投机构能否兑现股权投资策略所预期的投资回报；若创投机构交出令保险公司满意的业绩答卷，他们会在创投机构新发起的股权投资基金追加投资；若创投机构的股权投资业绩持续令保险公司满意，他们将考虑拿出数亿元资金发起设立专门的股权投资基金，由这家创投机构担任基金执行事务合伙人，全面负责股权投资管理工作。

　　在这位保险公司股权投资业务负责人看来，尽管不同保险公司涉足股权投资的资金规模与投资方式各有差别，保险公司持续加大股权投资力度却是“大势所趋”。究其原因，一是在风控可控的情况下，股权投资的相对高回报可以有效对冲固收类资产收益率下跌状况，有效提升保险资金资产配置的整体回报率；二是在经济波动情况下，股权投资的“长周期”特点，可以帮助保险公司跨越经济波动周期风险并获取相对长期可观的回报。

　　在业内人士看来，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出“对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%”，将驱动保险公司加大股权投资力度。

　　上述保险公司股权投资业务负责人向记者表示，2023年10月，财政部印发国有商业保险公司的长周期考核通知，将经营效益类指标里的“净资产收益率”考核分为“当年”和“近三年”，各占50%权重。在这项政策出台后，过去一年多时间他们持续加大股权投资的比重。

　　“以往受按年考核的影响，我们的股权投资占比一直没超过5%，因为我们担心有些股权投资企业尚未盈利且估值波动较大，会影响净资产收益率年度考核成绩。在上述政策出台后，我们将股权投资业务纳入近三年净资产收益率考核范畴，也相应增加对成长期科技企业的股权投资力度，因为我们感觉这些科技企业有机会在两三年内登陆资本市场，提升净资产收益率。”他告诉记者。如今相关部门进一步优化国有商业保险公司长周期考核，将激励保险公司对股权投资的配置意愿增加。

　　也有业内人士指出，要吸引保险公司加大“投早、投小、投科技、投长期”的股权投资力度，相关政策仍有优化空间。比如当前保险资金股权投资与资本占用高度挂钩。按照《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》的相关规定，除了创业板股票投资，权益类投资的市场风险因子都被全部上调，平均上调幅度20%。其中，险资参与未上市股权投资的市场风险因子相应提升46%，这意味着保险资金参与股权投资的风险资本占用相应增加。为了避免偿付能力不足，部分保险公司只能降低股权投资力度以留出更多资本用于支撑偿付能力。

　　因此，近年部分保险公司一方面希望相关部门能针对未上市股权投资企业的业务良好发展趋势与业绩增长状况，适度降低市场风险因子，从而给保险公司更大的股权投资操作空间；另一方面也希望相关部门能给予更宽松的容错空间，提高对保险公司对单个股权投资项目投资失败风险的容忍度，鼓励保险公司增强“投早、投小、投科技、投长期”的意愿。

　　“此外，我们还期待相关部门能给保险公司发起股权投资母基金提供操作便利。”前述保险公司股权投资业务负责人告诉记者。由于股权投资母基金可以投资众多不同投资策略的创投产品，可以帮助保险公司分散股权投资风险，通过组合投资实现更低投资风险与更好投资回报。

　　国华人寿保险股份有限公司股权团队负责人郭颖秋此前表示，对保险资金而言，母基金（FOF）能帮助保险公司触达更多GP（股权投资管理团队），且母基金的存续周期较长，能在某种程度解决保险资金股权投资配置“集中化”问题。