市场规模或达10万亿，企业破产服务信托“出圈”，这些难点仍待解

界面新闻记者 | 邹文榕

原本“小众”的企业破产服务信托正加速走到聚光灯下。

1月22日，备受市场关注的“房企重整第一股”金科股份（000656.SZ）及其子公司重庆金科重整计划草案出炉。

两家公司均计划以全部非保留资产作为偿债资源，通过设立企业破产服务信托形式向债权人分配信托受益权。

前一日，宏达股份（600331.SH）披露领受宏达集团和宏达实业企业破产服务信托受益权份额公告。 

自2019年渤钢系48家企业在重整过程中引入信托制度以来，风险处置服务信托从无到有，包括海航集团、康美药业、北大方正、东辰集团、重庆力帆、天津物产等风险化解项目中均出现了信托公司的身影。

其中，企业破产服务信托作为风险处置服务信托中最主要的业务类型之一被越来越多信托机构视为发力资产服务信托转型的重要抓手之一，在2024年迎来爆发式发展。

相关数据显示，2024年，破产业务对破产服务信托的业务需求增长明显，全年的业务需求达到2019-2023年5年业务需求的1.5倍左右。

该项业务因何“出圈”？在日益增长的高市场需求之下，信托机构又如何借机回归信托本源，做好资产服务信托业务？存在哪些展业难题？ 

企业破产服务信托快速“破圈”

尽管早在2019年我国企业破产重整案件中便已引入信托机制，但直到2023年信托业务三分类新规落地，风险处置信托业务作为资产服务信托的重要业务子类，其概念和业务地位才得以确认。

根据三分类规定，风险处置服务信托是指信托公司作为受托人，为企业风险处置提供受托服务，设立以向债权人偿债为目的的信托，提高风险处置效率。

按照信托当事人、信托财产、信托目的等信托要素设计不同，风险处置服务信托又可细分为企业市场化重组服务信托和企业破产服务信托两类，其中又以后者占主导，且目前已在破产重整、破产清算、破产和解案件中均有出现。

数据显示，2019年以来，我国破产重整案件公告数量保持高增长率，2022年全国破产重整案件公告超过12万件，是2019年的7倍，是2020年的3倍。

据界面新闻记者了解，平安信托早在2019年便宣布将特殊资产业务作为公司转型支柱型业务之一。为业内较早设立特殊资产业务部门的信托公司。

平安信托特殊资产部总经理吴志刚向界面新闻记者分析，企业开展破产服务信托业务，主要是基于信托的制度优势，设立信托计划进行剥离资产的风险隔离，有利于保护债权人利益和提升破产重整效率；还可以进一步加强对破产重整服务信托项下剥离资产的运营/管理和清收工作，以加快、提高现金回收金额，提升债权清偿率，推动破产重整计划的成功执行。

据最新披露的两份最高人民法院工作报告显示，2018年至2023年，全国法院共审结破产案件7.6万件，涉及债权金额8.6万亿元，其中，重整和解案件4286件，占结案破产案件的5.6%，盘活资产4.28万亿元，助力企业脱困4047家，每个企业平均资产10.57亿元，104.1万人稳住就业。

“破产重整案件往往涉及各类债权人、债务人及投资人等多方面利益权衡；同时，涉及的待处置资产金额巨大，短时间内快速处置会导致资产严重贬值，同时也会给市场造成巨大的冲击。”吴志刚提到，将待剥离的低效资产纳入信托计划项下，在保值的基础上按计划处置，可避免资产价值的贬损，有利于提高债务清偿率和兼顾各方利益。

前云南信托特殊资产业务部副总经理孟凡科也向界面新闻记者提到，保交楼背景下，通过破产服务信托的介入，可以解决房地产纾困资金的后顾之忧，保障纾困资产的后进先出，进而促进保交楼任务的完成。

据界面新闻记者观察，本次金科股份发布重整计划草案之经营方案便提到，金科将在合法合规前提下继续服务信托资产包内项目，切实履行金科保交楼、保交房主体责任，同时借助投资人发展资金、共益债等增量资金全力盘活项目，保障债务逐步清偿。

2030年业务市场需求将达10万亿元

经界面新闻记者梳理，2023年以来，相继有金谷信托、华润信托、国通信托、昆仑信托、中诚信托、西藏信托、建元信托、华宸信托等落地公司首单风险处置服务信托，且落地项目多为企业破产重整服务信托。

此外，在风险处置服务信托领域创新方面，2024年以来，中诚信托设立了首单财产权型企业破产重整服务信托项目，国联信托有首单破产清算服务信托项目落地；中信信托、外贸信托、云南信托、国民信托等在上市公司破产重整服务信托业务相继发力。

其中， “上市公司园林第一股”东方园林（002310.SZ）的破产服务信托项目中更是罕见出现双层信托结构。项目由中信信托和外贸信托组合信托联合体中标。

孟凡科向界面新闻记者提供的数据显示，截至2024年底，正在参与破产服务信托的信托公司已经27家，且这一数据比2023年底的20家增长35%。

就规模而言，华宸信托此前表示，目前开展企业破产服务信托业务的信托公司规模逐年增加，仅2023年末存量规模便已超1.5万亿元；中诚信托投资研究部此前还预计，2030年市场化重组和破产服务信托的市场需求将达到10万亿元。

“在当前经济结构调整的大背景下，以调报表、救企业、保就业为目标的重整和解案件将会越来越多，随着破产服务信托的业务实践的不断开展，该工具有望获得更多的运用。“孟凡科指出。

但另一方面，孟凡科也提到，真正建制化开展这类业务的信托公司目前可能不超过10家。

待解困境：服务单一、费率低、同质化

“服务信托是信托的本源业务，破产服务信托是信托作为法律工具在破产业务的实践应用。破产服务信托并不复杂，难的是出手就要专业（信托专业受托人）对专业（破产管理人），就要适应破产法规范的各种规定和破产实务的各类安排。”孟凡科表示。

据用益信托网高级研究员喻智观察，当前，破产重整计划对于受托人主体资格要求标准不一，资质门槛也有进一步提升的迹象。

“2021年以前多从受托人牌照资质、注册资本、营收、管理能力、声誉、负债等方面作出限制；2022年后委托人对受托人的资格要求越来越严格；2023年的新华联重整招募受托人还要求‘丰富的参与重整信托实务经验，具有提供相关服务所必需的人员、设备和专业技术的能力’等。“喻智提到。

“服务单一、同质化情况严重，低价无序竞争。”在谈及信托公司参与企业破产服务信托的具体现状时吴志刚还总结道。

据其解释，目前，各家信托都在开展破产重整服务信托业务，但绝大部分信托公司仅仅是搭设信托计划，不会参与重整投资方案的制定，也不会参与信托计划项下资产的运营、管理和处置。

“同时由于该业务定价机制尚未成熟，导致竞标过程中的不健康竞争无法体现专业价值，也造成了信托公司之间的‘价格战’。”吴志刚表示。

据界面新闻记者了解，2024年9月份，在天津克瑞思森林开发有限公司的重整服务信托受托人招募过程中，3家信托公司参与首轮招标，但竞标费率最高仅28万元/年，最低报价为6.8万元/年；后续，企业破产管理人决定邀请其中2家进行二轮报价，但也同时明确第二轮报价不得高于第一轮报价。

不过，对于上述卷“低价”行为，孟凡科则认为，收费低跟价格战不能一概而论。首先，资产服务信托收费都不高，这与这类业务的功能定位有关系，体现的是信托财产独立性这一工具价值；此外，价格战其实在信托行业一直都存在，不仅仅是破产服务信托，但价格战的最终结果都是信托报酬逐步回归理性。

另据君合律师事务所周全利律师向界面新闻记者分析，破产服务信托大体分为两种类型，一类是资产持有型信托；一类是持股平台型信托。前者的作用主要服务于资产重组，后者服务于债转股或以股抵债。

“但由于信托设立和财产管理的便利，当下很多资产持有型信托形式上以持股平台体现，‘壳化’现象严重。“周全利提到，“此外，在具体实践中，信托公司也多数并不负责实际管理信托财产，通道色彩明显，服务信托名难符实。”

“现阶段信托公司是以受托服务为重点，同银行的资产保全部门、AMC、律所和会计师事务所建立稳固合作关系，培育特殊资产管理与处置能力，打造业务生态圈。”喻智认为。

“例如，AMC公司是作为清算组和破产管理人参与破产程序的主力军，在不良资产处置及破产重整领域具备更强的专业能力和资源整合能力，AMC背景信托公司可以围绕股东集团的特殊资产处置主业，作为受托人设立服务信托以隔离非主业及低效资产，加速重整方案落地，实现与股东集团的业务协同，快速壮大破产重整服务信托业务。”喻智指出。

此外，周全利还提到，在信托法及信托法配套制度上，希望法律能够提供或认可更多类型的信托设立方式，比如宣言信托、推定信托等，以降低诸如破产程序中设立信托的制度成本和经济成本。此外，信托财产登记、信托税制的完善也有助于破产服务信托的优化发展。