月度跟踪：1月钢铁产业链数据全景及传导逻辑分析

　　（卓创资讯分析师刘炙鑫）

　　【导语】1月钢铁产业链多产品价格普跌，市场保持复杂心态。当前产业链内价值传导表现如何？钢厂生产意愿是否在经济性考虑上做出调整？春节后市场行情如何运行？

　　钢材产业链价格变化及传导逻辑：多数产品月均价环比下跌

　　2025年1月钢铁产业链产品价格走势震荡下跌运行。分析价格下跌原因：从基本面上，本月产业链内大部分品种供过于求的供需矛盾延续，部分品种供过于求的情况有所加重，供需求对市场有一定利空影响。1月份位于冬储时节当口，冬储效应在带钢、热卷、螺纹钢等部分品种有所显现。纵向来看，钢铁产业链从原料端下跌向下游商品传导，尤其成本端焦炭价格下跌较多，对市场利空影响较为明显。本月宏观和消息面影响略有降低，1月份主流经济数据表现基本符合预期，多次召开重要会议，则对于汽车、家电等下游行业未来的促消费政策持续发力，同时稳地产政策也在有序推进，此方面短期影响并不显著，而由此共同影响春节后的市场情绪，从而使得诸多商品月末跌势略收窄，有部分商品逐渐止跌回涨。

　　通过对各产品价格走势来看，本月跟踪的钢铁产业链各品种中仅镀锌板实现了环比上涨，其他产品均有所下跌，对比来看，偏末端产品跌幅略小。从上游到下游分别来看，原料端焦炭领跌，因本月焦煤价格继续下行，焦炭成本端支撑偏弱，利空价格。铁矿石略有下行，主要是月中下旬美国经济数据向好，国内货币政策工具加码，宏观利多刺激增强，市场情绪回暖，资本市场信心提振，带动现货市场反弹。中间品跌幅相对居中。成品材方面，热轧板卷、中厚板、带钢等跌幅略微靠前，螺纹钢走势略显坚挺，主要与终端需求表现有关。加之此前螺纹钢价格相对较低，下方空间较为有限，行情支撑偏强。

　　钢材上下游产业链开工负荷变化：各产品表现不一 成品材开工多有下降

　　1月钢铁产业链产品开工负荷率来看，各产品开工负荷率表现并不一致，从原料端到钢材端均有一定差异化表现。原料方面，焦炭开工负荷率环比有所升高，结合其价格表现来看，供应的增多也给自身带来一定利空影响。成品材方面，各品种利润情况与其开工负荷有一定相互影响的表现。螺纹钢开工负荷率的降低，使得市场供应压力减小，对市场价格支撑增强，从而实现了利润的环比上涨。与螺纹钢相反，热轧板卷因此前利润情况较好，而开工负荷增加，供应压力增大，1月份市场行情下跌更加明显，利润环比下降。与去年对比来看，多数开工负荷率低于去年同期，这与春节所处的时间也存在一定关系。

　　钢铁产业链毛利变化对比：成本环比均下跌 利润表现差异化

　　1月钢铁产业链成本环比均下跌，其中焦炭对成本下跌的贡献领先。利润方面，中间品利润环比均上涨；跟踪的10个成品材中5个利润环比上涨、5个利润环比下跌。从利润值来看，成品材中仅型钢亏损，冷轧板卷、镀锌板卷、结构钢三个产品吨钢利润在200元/吨以上。分析来看，这三个产品均为钢铁产业链末端产品，下游终端涉及行业较多，自身附加值较高，因此保持了一定的利润优势。结合价格、开工表现来看，本月钢铁产业链中利润保持高位的品种，钢厂依然保持的相对较高的生产意愿，如结构钢、冷轧板卷；自身利润表现一般，但因下游利润情况较高而有增产表现的品种，受到供应压力带来的利空影响更加明显，如热轧板卷。

　　2月钢铁产业链产品走势预测：先涨后跌 均价表现或有分化

　　预计2月钢铁产业链产品趋势整体呈现先涨后跌的走势，部分品种价格重心预计有所上移。春节期间市场宏观消息面有一定动荡，贵金属价格的上涨一定程度反馈了市场资金的投资意向。但回归到钢材市场来看，春节前市场对2月份钢材库存增加有一定预期，从历史规律上春节过后市场通常需要面对较高的供应压力，但因市场对此早有预见，因此累库带来的利空影响或较为有限。需求方面，春节期间市场终端有一定需求累积，从2月5日市场的反馈来看，中间商、终端均有一定备货需求，但其观望意愿仍占主导，需求释放或有一定延后。短期刚需支撑下，市场心态或多受煎熬。宏观方面，国内下游消费政策落地需要较长时间。国际上美联储利率不变概率增加，大宗商品市场关注变化，同时地缘政治不确定性进一步升温，制约了价格的反弹力度。综合来看，2月份下游需求释放的预期仍然存在，但在各种因素制约下，预计钢材各品种上涨空间较为受限。从经济性角度来看，镀锌等部分品种的利润优势或仍能保持。

　　风险提示：国内稳经济政策超预期、天气方面表现超预期、国内经济数据表现超预期、国际货币政策超预期、国际地缘政治走向超预期、政策持续性不及预期。