资本运作引猜测！辰欣药业二股东韩延振让位、拟减持公司近3%股份

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2月7日晚，辰欣药业股份有限公司（603367.SH，以下简称：辰欣药业）发布公告称，公司第二大股东韩延振先生拟减持不超过公司总股本3%的股票，其中不超过1%将以集中竞价的方式实施，不超过2%将以大宗交易的方式实施，这一消息迅速引发了市场的高度关注。

重要股东减持的消息，往往是利空的信号，因为减持一方面会增加市场中股票的供给量，另一方面也常被解读为重要股东对公司前景的不乐观，从而对股价产生一定的压力，特别是在当前市场情绪较为敏感的情况下。不过理性的投资者不宜对此过度解读，因为价格终将回归价值，公司基本面是否良好，业绩能否稳定增长，才是公司价值的决定性因素。

股权比例优化、二股东减持，或为资本运作腾空间

公开资料显示，韩延振为公司元老级人物，履历显示其从三制药厂车间技术员做到辰欣药业高管，2011年至2021年之间曾担任辰欣药业副总经理、董事等职，目前已卸任，不过截至2025年初仍持有辰欣药业10.06%的股份，为公司第二大股东，同时还是南京辰昕同泰创业投资有限公司的第一大股东、实际控制人。

图中人物系辰欣药业二股东 韩延振

跟据同花顺数据，自2017年9月上市以来，辰欣药业持股5%以上一般股东共发起减持行动4次，累计计划减持总股本比例之和达12%。值得注意的是，2024年的减持者为北海辰昕创业投资有限公司，它正是南京辰昕同泰创业投资有限公司的曾用名，即辰欣药业最近两次大股东减持都与韩延振有关。

此外，公开资料显示，截至2020年三季度末，持股5%以上一般股东只有2位，即持股36.54%的辰欣科技集团有限公司，持股25.13%的遵义乾鼎企业管理股份有限公司。而到2024年三季度末，持股5%以上一般股东变成了5位：持股26.26%的辰欣科技集团有限公司，持股10.06%的韩延振，持股10.01%的四川科伦药业股份有限公司，持股6.11%的石家庄四药有限公司，持股5.86%的天津乾鼎企业管理合伙企业(有限合伙)。

同时前十大股东持股比例也在四年间从69.61%逐步下降至63.33%，呈现出明显的股权分散化趋势。待此次减持完成，韩延振持股比例可能将降至8%左右，或让出辰欣药业二股东的交椅，退居第三。这种看似“撤退”的资本动作，可能也暗合上市公司优化股东结构的深层需求。

公司在2022年的定增预案，计划分立公司，涉及公司股份的重新分配，但由于股东之间利益和战略方向等问题的分歧，导致未能顺利推进。随着公司不断发展，管理转向精细化运营，辰欣药业逐步分散化的股权结构或可能有助于决策效率。

通过此次减持计划，辰欣药业或为后续资本运作埋下伏笔，为引入战略投资者腾挪空间。比如恒瑞医药就在2021年曾有部分股东通过减持股份，为潜在的战略投资者腾挪空间。这些潜在的战略投资者包括一些专注于医药领域的投资基金。恒瑞医药通过优化股权结构，进一步巩固了其在创新药研发领域的领先地位，加速了国际化布局。

研发费用增长的矛盾

截至2月8日，辰欣药业尚未发布2024年业绩预告。根据其最新财报，辰欣药业2024年前三季度研发费用2.72亿元，同比增长6.61%，占营收比重提升至9.07%，为近5年最高值，可见公司对追求技术进步的重视和决心。

但9.07%的数值远低于化学制药行业（申万分类三级，下同）市值前三的公司，同期恒瑞医药研发费用率为22.53%，百济神州为53.13%，百利天恒为16.45%，因此辰欣药业在行业中的竞争力与巨头间的差距可能还在不减反增。

研发费用上升，虽然长期会有利于公司的核心竞争力，但短期对业绩的负面影响也是显而易见的，这种资本耐心与研发长周期之间的矛盾所带来的企业阵痛期，往往就是战略投资家调整仓位的关键时点。或许是因为韩延振从公司内角度看到研发转换成经济成果之前，还存在诸多变数，使得其持股信心不足。

“减持+分红”组合拳影响市值管理，盈利能力或波动

近来医药板块企业持股5%以上股东减持的比例基本在1%至2%之间，比如1月9日，奥赛康公告称公司股东中亿伟业和苏洋投资计划分别计划减持1.5%，1月23日奥精医疗公告称公司股东BioVeda计划减持1%，而辰欣药业的韩延振3%的减持幅度明显高于其他案例。

同时值得注意的是，公司2024年推出的半年度权益分派实施方案为A股每股现金红利0.22元，共计派发现金红利99,605,908.38元，公司2024年上半年归母净利润为270,316,954.65元，因此股利支付率为36.85%，这种“减持+分红”的组合拳，或对其市值管理产生一定影响。

此外，国家统计局数据显示，2024年，国内化学药品原药产量350.4万吨，同比增长8.3%，累计增长6.2%。

在此背景下，辰欣药业毛利率稳中有升，从2013年的36.51%上升至2024年前三季度的57.19%，与行业中位数57.69%非常接近；同时销售净利率已达13.44%，显著高于行业中位数7.39%，说明公司当前的盈利能力正处于高位。股东此时减持，或暗示其认为公司的盈利能力见顶，恐转入下行周期。不过盈利与技术存在时滞，当前盈利能力是过去技术水平的体现，而当前的研发一旦取得突破，也能公司再开新一条增长曲线。

股价方面，辰欣药业的股票在2017年9月以11.66元/股IPO后，第一年内走势强劲，两度上穿30元价位，可惜均未企稳，反而向下走出双顶形态，之后形成漫长的低位盘整。截至2月7日收盘于13.67元/股，上市7年半，股价只比发行价高出17.24%，可谓道阻且长。

此次减持事件折射出辰欣药业奋进中的复杂生态：既有传统业务增长乏力的现实困境，也蕴含创新转型的勃勃生机；既暴露短期资本博弈的浮躁，也昭示长期价值重构的可能。不过，在医药行业的投资领域里，似乎有价值的标的往往诞生于忍耐阵痛坚持内修的企业之中。