美银：超大规模企业AI资本支出仍高企，货币化“拖后腿”恐伤利润率

美国银行表示，超大规模企业的人工智能资本支出没有变化，并未受到DeepSeek的冲击，但货币化仍然疲弱，处于再投资周期的企业历来表现不佳。微软(MSFT.US)、Meta平台(META.US)、亚马逊(AMZN.US)和Alphabet(GOOGL.US)等超大规模企业2025年的资本支出预计将增加340亿美元，今年迄今增长13%。

这些公司预计将花费约2900亿美元的总资本支出，同比增长超过34%。

美国银行证券股票与量化策略师Ohsung Kwon在一份报告中写道：“这证实了人工智能资本支出周期尚未受到DeepSeek的影响，但DeepSeek让我们想起了人工智能半导体曾经历的熊市。”

此外，由于与中国的人工智能战争产生的风险仍然对美国拉响警报，Kwon称，这种竞争还“削弱了大型科技公司在2022/2023年所拥有的成本削减选项”。

此外，迄今为止，有234家公司的资本支出报告约为3%以上，这还不包括苹果(AAPL.US)、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达(NVDA.US)、Meta平台和特斯拉(TSLA.US)等“七巨头”股票和科技公司，而总资本支出同比增长超23%。

资本支出指引，即高于与低于市场一致预期的资本支出指引的比例，目前仍处于1.67倍的较强水平。但如果公司的发展停滞，这一比例可能会降低。

Kwon还表示，价格反应表明，市场对超大规模企业的资本支出与其变现能力之间的差距越来越担忧。未来，随着资本支出周期的推进，预计利润率将受到冲击。Meta Platforms是唯一一家因盈利而股价上涨的公司。

“假设使用寿命为10年，我们估计2025-2026年资本支出的一致预期为6120亿美元，通过增加折旧和摊销成本，与2024年第四季度的运转率相比，2026年的息税前利润率将增加160个基点。”