长安期货范磊：多空博弈延续波动 油价震荡或存下行可能

　　一、宏观

　　上周时间上周时间美联储主席鲍威尔在参加参议院的听证会上表示，由于美国当前经济表现仍旧强劲，且就业市场同样稳健，这导致美联储将无需急于降息。同时上周美国公布的1月份经济数据显示，CPI同比增长3%，环比增幅为0.5%，高于市场预期的2.9%和0.3%；核心CPI同比上涨3.3%，高于预期的3.1%；1月份PPI数据环比上涨0.4%，同比增幅为3.5%，同样高出市场预期水平，这导致市场对于上半年降息的预期基本降至冰点，尽管对于7月份的预期有所回暖，但大部分仍旧押注于9月份进行下次降息，这或导致宏观经济压力持续对油价施压。而在政治属性方面，上周时间美国新任总统特朗普与普京和泽连斯基分别进行了电话会谈，均讨论了实现和平的可能性与各自团队努力的意愿，若后续俄乌冲突得以借此契机得以缓和，那么地缘风险溢价将进一步回吐；同时在中东方面，加沙停火谈判的第二阶段在近期并未顺利进行，以色列方面上周要求哈马斯在15日前释放人质，否则将不再承认停火协议并重启战争，而哈马斯方面则表现出了强硬的态度，表示将坚定地执行协议且不担心协议破裂，这或导致后续双方的冲突在短期内较难出现明显的缓和，同时也将增加地缘属性的不确定性。

　　二、基本面

　　基本面方面，供给侧，上周时间公布的OPEC月度报告内容显示，俄罗斯原油产量从12月的900.4万桶/日下降0.3%至897.7万桶/日，该结果略低于俄罗斯与组织原本商定的898万桶/日的产量，但这主要是由于前期俄罗斯产量超标而进行了额外的补偿，但OPEC内部也表示在此之后将对俄罗斯的产量重新调整至900.4万桶/日，这或导致俄罗斯的原油生产进一步得到提振；同时前期西方国家再度加大了对俄罗斯与伊朗原油出口的制裁，但多家机构也表示，本次的制裁或再度被俄罗斯找到应对方案，这或意味着后续俄罗斯的原油出口较难出现明显的缺口，进而在美国持续增产的背景下对油价施压。而在需求侧，上周时间公布的OPEC月报与EIA月报维持了此前对于今年消费增速预期的判断，分别在145万桶/日与130万桶/日，但IEA月报却罕见地将今年的消费增速预期从105万桶/日上调至110万桶/日，原本这样乐观的调整结果本该对油价形成提振，但IEA同时也表明俄罗斯的出口数量可能较难在制裁下出现明显变化，这意味着尽管消费存在回暖的预期，但供给侧的增速将得以维持，甚至还高于消费端，这将进一步成为压制油价的因素。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至2月7日当周API原油库存为904.3万桶，预期260万桶，前值502.5万桶，为2024年10月4日当周以来最大增幅；同时2月7日当周EIA原油库存录得同步增加407万桶，预期302.8万桶，前值866.4万桶。本轮的原油库存再度延续了前期大幅积累的走势，且进一步超出了市场的预期，这对油价形成了明显的压制。在成品油方面，美国至2月7日当周汽油库存则录得为-303.5万桶，预期140.3万桶，前值223.3万桶；同时精炼油库存录得为13.5万桶，预期-153.9万桶，前值-547.1万桶。本轮成品油的库存走势之中两大成品油皆出现了不同程度的去库，尽管精炼油仍有少量的积累，但其增速已经大幅放缓，这主要是由于北美炼厂利用水平有所下降所致，且在前期成品油的连续累库情况之下其生产利润已经受到了严重的压制，这或导致后续成品油的库存出现更进一步的下降。

　　四、观点及展望

　　整体看来，近期油价周线录得连续四周的下降趋势，尽管上周内油价出现了短暂的反弹并达到了近两周的高点，但随后迅速回吐了涨幅并再度有所下滑。目前看来，原油商品属性之中供给侧收缩的担忧情绪出现了一定程度的缓解，这对于油价的提振效果存在边际减弱的情况，同时考虑到俄罗斯后续产量较难出现明显的下滑，美国产量也存在上涨的可能，这将导致整体基本面对油价较难存在提振效果；金融属性方面，近期美国强劲的经济数据再度压制了市场对于上半年内出现降息的预期，这将导致宏观经济压力持续存在；而在政治属性方面，俄乌双方的冲突在近期存在着缓和迹象，但加沙停火谈判的第二阶段却迟迟无法进入正轨，整体不确定性依然存在。因此综合来看，短期内油价或依然处在缺乏明显上行动力的阶段之中，进而会呈现出偏弱震荡运行的走势。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。